行业动态

　　行业近况

　　本周吨铝利润下降，国内库存下降。本周铝价收19150 元/吨，周环比-3.77%。我们测算行业吨铝平均毛利润为+1404 元/吨，周环比-30.38%。国内社库、上期所、LME 库存周环比分别-4.33%、-10.29%、-4.69%。

　　供给端：据阿拉丁、SMM&IAI 统计，截至6 月初，国内电解铝运行产能约为4059.8 万吨，国内电解铝有效建成产能4436.5 万吨，全国电解铝企业开工率约为91.5%。5 月中国电解铝产量343.5 万吨，同比增加4.15%，2022年5 月海外电解铝产量238.5 万吨，同比-1.65%。

　　需求端：据SMM，本周铝龙头下游加工企业开工率约66.7%，下降0.2ppt。

　　5 月中国铝型材、铝杆线、铝板带箔、再生铝合金企业开工率同比-19.81ppt、+0.21ppt、-2.37ppt、-13.67ppt，环比-0.81ppt、-0.46ppt、+0.86ppt、+1.96ppt。

　　本周沪伦比1.02，周环比-2.65%。5 月中国未锻轧铝及铝材出口67.66 万吨，同比+54.09%，继续创历史高位。

　　成本端：本周氧化铝、动力煤、预焙阳极市场价分别为2999 元/吨(周环比-0.98%)、1205 元/吨(周环比0.00%)、7687 元/吨(周环比0.00%)。

　　评论

　　本周铝价震荡下行，美联储加息叠加国内基本面弱势，市场悲观情形加重。我们认为，在美联储加速加息及衰退交易压制下，本周期铝价格震荡下行，目前国内供应端维持稳步抬升，需求端虽有回暖，但仍不及去年同期水平，且随着夏休临近，下游开工率将受到影响。现货市场来看，铝价悲观情绪下，成交较为清淡，下游保持观望。

　　国内电解铝复产放缓，美国电解铝产能受能源价格影响出现关停。据百川资讯，本周国内电解铝累计复产年产能244.7 万吨(占比6.0%)，本周新增7.0 万吨，158.5 万吨待复产；新增产能累计投产132 万吨(占比3.5%)，本周无新增，135.5 万吨待投产。我们认为，今年来水偏丰，云南等地电力紧张缓解，但年底仍需观察各省对全年能耗考核态度；6 月22 日世纪铝业宣布，由于能源成本飙升，旗下位于美国肯塔基州的Hawesville 铝厂25 万吨年产能将暂时停产，海外能源持续紧张，需关注是否会扩散至其他地区，从而造成铝厂关停范围扩大。

　　下游需求新增订单不足，开工率有所下滑。据SMM，本周铝龙头下游加工企业开工率66.7%，下降0.2ppt，主要因7-8 月国内铝下游加工行业普遍存在小淡季，新增订单不足，仅汽车用铝及光伏等方面用铝订单较为乐观。我们认为，一方面国内疫情过后，期待消费逐步复苏；另一方面海外铝仍处短缺，有望推动国内铝材高质量出口进行套利。

　　估值与建议

　　电解铝板块短期建议关注铝土矿自给率高、具备成本优势和产能增量的神火股份(未覆盖)、中国铝业，天山铝业(未覆盖)、云铝股份(未覆盖)以及新能源车产业链汽车铝板龙供应龙头南山铝业。

　　风险

　　全球经济复苏低于预期；电解铝产能恢复超预期；稳增长政策低于预期

（文章来源：中金公司）